中信证券:龙头长三角多维一体 创新增长极呼之欲出

预计长三角在加快一体化进程中实现制度创新突破、基础设施互联、产业升级协同。重点投资机会聚焦在三大维度:区域交通、能源、水利、信息四张网的基建投资;新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造、生物医药等先进制造业;医疗、养老、旅游等现代服务业。

▍区域战略是高质量发展重要抓手,国家主席习近平在2018年11月进博会上宣布支持长三角一体化升级为国家战略。

作为中国经济总量最大、产业体系最完善的世界级城市群,预计长三角在加快一体化进程中将实现制度创新突破、基础设施互联、产业升级协同。重点投资机会聚焦在三大维度:区域交通、能源、水利、信息四张网的基建投资;新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造、生物医药等先进制造业;医疗、养老、旅游等现代服务业。

▍发展城市群是我国当前城镇化和产业阶段的必然选择,长三角一体化近期被按下加速键和升级键。

2018年我国城镇化率接近60%,根据城镇化S型发展理论,60%-70%的阶段特征为人口结构性向城市群流动,与此前30%-60%时期的大中小城市普遍快速发展有极大区别。城市群一方面是投资和消费的着力点拉动内需;另一方面实现更有效的要素集聚和资源配置以带动产业升级。

2019年中央经济工作会议提出推动京津冀、粤港澳、长三角三大城市群成为引领高质量发展的重要动力源。2018年沪苏浙皖三省一市积极推出长三角一体化三年行动计划,国家级区域战略规划《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》预计也将于今年年内发布。

▍首先,长三角地区有望成为要素自由流动的制度创新高地,通过一体化发展示范区和上海自贸区扩容,发挥以点带面、示范引领作用。

一体化的核心是推动人、地、钱等生产要素的自由流动,这离不开中央级别的顶层推动,借鉴京津冀、粤港澳经验,预计也将成立长三角一体化领导小组,从两方面协调破除壁垒。

从改革维度看,江浙沪交界处的长三角一体化发展示范区先行先试,预计在户籍、医疗、财税、土地制度等要素流动痛点上或有突破,未来可能扩大范围,最终推广至全境。

从开放维度看,上海自贸区扩容在面积扩大之外预计也将在贸易、投资、金融、财税、信息、人才流动等多方面大力改革,为逐步推广全国积累试点经验。

▍其次,预计基础设施方面将有超万亿投资,交通、信息、能源、水利四网建设或将提速。

交通方面,轨交上的长三角、高速路网改扩建、世界级的机场群和港口群加速建设。

信息方面,长三角预计未来4年将有2,000亿投向5G建设,北斗、智慧交通、工业互联网、泛在电力物联网等应用也将受益。

能源和水利方面,继续完善LNG接收储运为重点的油气管网建设,特高压、柔直项目试点、电网升级改造等预计加速,清淤疏浚、供水、生态修复等水利项目也继续推进。

根据2019年地方两会及2016年城市群规划重点项目进度,我们测算交通、信息、能源、水利的部分可查项目投资空间分别为11,000亿元、2,000亿元、300亿元、750亿元以上,整体预计更高。

▍最后,通过加强协同和创新,先进制造业集群在长三角有望率先发展。

长三角目前仍是以投资驱动的发展模式,从纽约和东京经验来看,城市群发展一是要发挥核心城市科技、金融等先进要素的外溢效应,二是有合理的产业协同和分工布局。

长三角制造业链条完整,产学研体系完善,G60科创走廊被工信部赛迪咨询评为全国十大先进制造业集群之首,有望效仿波士顿128公路等沿交通线路实现集聚发展的模式,多政策集中落地得到率先发展,在产业发展上推动传统制造升级、突出先进制造业优势;在产业协同上完善产业链分工布局、转移一般性制造业产能。同时,金融服务实体经济料将强化,包括自贸区金融创新推广、上交所加大区域支持、千亿级别投资基金等。

▍投资策略:

基础设施四张网需求扩张利好区域龙头,在软硬件双维度支持下先进制造业预计将快速发展,要素自由流动的制度完善将长线利好现代服务业。

首先,预计建筑、建材相关龙头、公路、轨交、港口、航空等交运区域龙头、LNG能源储存运营方、特高压及配网等电力设备方将直接受益;而得益于5G等信息基础完善,通信建设及相关智慧应用产业链有望获得利好。

其次,我们将科创板等金融政策和G60走廊等产业政策的支持行业取交集,认为区域内新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料和生物医药五大产业有良好协同的优质明星企业将成为发展重点。

最后,一体化示范区和自贸区扩容等制度创新将释放长三角内需,尤其严重的老龄化或将加快跨省就医直接结算等试点推广,促进医疗、养老等产业发展。

▍风险因素:

政策力度与执行不达预期,宏观经济下行,企业经营风险。